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智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持康泰生物(300601,入股其)(300601)的“买入”评级。SZ),并基于细分市场估值,给出传统疫苗22年的市值为1299-1392亿元(22年)。18.56亿净利润,PE70-75倍),新冠肺炎疫苗有22年市值273。

中泰证券的主要观点如下:

1)公司是国内疫苗行业龙头,既有R&D,又有销售实力,未来将继续受益于疫苗行业向二类自费苗结构转型的红利;

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2)从2021年开始,公司开始聚焦研究管线,PCV13和HDCV进入上市倒计时,叠加新冠肺炎疫苗带来的利润弹性,业绩拐点清晰;

3)长期来看,公司产品梯队强大,很多潜在品种提前上市,有望带动公司持续高增长。

核心产品都迎来了向上的转折点,疫苗在新冠肺炎的商业化价值开始显现。

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四联苗独家品种有望迎来量价齐升;乙肝疫苗因产销受限,自2020年11月起逐步恢复正常供应,预计2021年爆发;23价肺炎多糖疫苗受益于新冠催化的疫苗接种需求爆发,有望保持持续放量。此外,公司自主研发的新冠肺炎灭活疫苗已于5月获批紧急使用,与阿斯利康在腺病毒载体疫苗上的合作进展顺利,预计首批实现可观利润。

PCV13:市场规模上百亿的重磅品种,康泰有望三季度上市。

13价肺炎球菌疫苗是多年的全球疫苗销售冠军,2020年辉瑞PCV13全球销售额将达到58.5亿美元。随着可负担性和疫苗接种率的提高,该行预计国内PCV13市场规模将达到108亿。目前国内只有辉瑞和沃森提供,竞争格局不错。康泰生物PCV13预计在2011年第三季度上市,其峰值销售额有望达到33亿元。

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HDCV:疯狂的金淼标准,公司提前上市,并有望以第二名上市销售。

二倍体细胞的HDCV具有安全性好、副作用低、免疫原性强的特点,被WHO认为是野生苗的金标准,有望替代动物源性细胞基质的野生苗。中国人用野生种苗需求刚性,市场消费维持在1500万人左右。随着渗透率的提高,HDCV的市场规模有望达到60亿。目前国内只有康华生物,竞争格局不错。康泰生物HDCV即将报产,预计22年内获批上市,销售峰值18亿。

产品梯队强大,众多重磅产品有望带动公司持续高增长。

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公司产品梯队覆盖全方位,海外在研重磅疫苗众多,从临床前到上市,未来将陆续进入兑现期。公司在多联多价苗的研发和产业化方面具有丰富的经验。目前已布局了DTaP-IPV-Hib五联苗、PCV13、马建峰三联苗、马建峰水痘四联苗等一批前沿重品种。全球市场只有少数制药企业具备生产能力。其中,五莲妙2020年全球销售额24亿美元的赛诺菲原产品获得临床批准,有望成为国内首款五莲妙产品。

盈利预测:不考虑新冠肺炎短期业绩弹性,预计公司2021-2023年营业收入分别为34.91/57.18/78.42亿元(预预测值为33.32/54.08/73.48亿元),同比增长54.37%/63.8%/37.16%;归母净利润分别为11.65/18.56/26.68亿元(预预测值为10.98

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